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經濟學家朱嘉明:貨幣正在喪失中性特征

來源:互聯網 作者:鑫鑫財經 人氣: 發布時間:2019-04-13
摘要:貨幣正在喪失中性特征朱嘉明貨幣金融有自己的意志,我們多大程度可以改變和影響金融貨幣自身的意志,永遠是人類的挑戰。我提出“變異、金融貨幣體系和自身的力量

  貨幣 正在喪失 中性特征

  朱嘉明

  貨幣金融有自己的意志,我們多大程度可以改變和影響金融貨幣自身的意志,永遠是人類的挑戰。我提出“變異、金融貨幣體系和自身的力量”的概念。

  貨幣政策和財政政策2008年后開始不可分割,并且不再存在非常明確的界限。相當多的財政政策可以按照經典的解釋說成是貨幣政策,很多貨幣政策直接有財政政策的后果。如果通貨膨脹率和利率變成負面,所有貸款人都會從借款中得到資本收入。負利率時代最大的后果使得貸款人成為受益者,徹底顛覆關于利息的中性觀念。

  我們發現科技革命和經濟結構的迅速膨脹和演變,使得金融體系既有相對獨立性,又被經濟結構和科技革命的演變所影響,核心是勞動生產率。勞動生產率的提高和降低與利率有直接相關性。過去經濟學理論長期爭論貨幣是中性還是非中性。現在看來,2008年金融危機后有非常清楚的后果,貨幣中性和非中性的爭論應該完結,貨幣正在喪失中性特征。經濟周期急劇改變和貨幣上升下降的長期原因變得越來越復雜,現在不要輕易談經濟周期,因為經濟周期紊亂,不可以輕易地談貨幣金融周期或者逆周期。因為我們沒有辦法,也沒有能力對現在急劇變化的周期找出規律和做出真正的判斷。

  現在進入更加徹底的金融創新時代,支持比特幣與區塊鏈支撐的數字貨幣發展。更大的問題是,隨著新中性利率主導地位的形成,國債收益率、資本金融收益率普遍下降成為大趨勢。

  我們一定要認識自己的困境在哪里,困境來自所有國家。過去僅僅是來自計劃經濟國家或新興市場國家,所有國家都有經濟增長壓力。支持經濟增長很簡單,必須刺激投資。刺激投資又變得很簡單,必須降低利率。

  除了變異之外更重要的概念,是我們在多大程度上估計貨幣金融力量自我調節和自愈能力,也是更加復雜的問題。剛才的邏輯很清楚,為了增長,要投資。為了增長就是為了就業,所以需要投資。當通貨膨脹不再是世界的主要威脅,上世紀末,高通貨膨脹時代完結。低通貨膨脹率的情況下,如何擴大就業,實現經濟增長?為了實現這一目標,只有降低利率,結果是一定刺激對貨幣的需求。對貨幣的需求,一定刺激貨幣供給的增長。真正的循環點,為了低利率一定要增加貨幣供給量。有低利率的存在,人們會更加刺激對貨幣的需求。

  政府對經濟增長的憂慮和擔心,使得必須增加貨幣投放量,增加貨幣投放量一定拉下利率。低利率使得本來應該和貨幣之間有正面和反面互動的關系變為單一關系。實際負利率講得更加清楚一點,通貨膨脹減去利率后變成負數或者零,這成為所有國家維持經濟增長和貨幣政策的核心所在。

  美國總統特朗普和美聯儲新主席沖突很大,主要集中在如何維持低利率,維持多少,維持多久。利率成為討論金融問題的核心。當利率過低時,居民沒有存款欲望,大家都借債,中國個人負債率也在突飛猛進。銀行基于居民存款的貨幣資源每天處于短缺狀態,空白由政府提供補貼。2008年之后世界的貨幣金融形態有根本性改變,傳統思想和理解忽視三個問題,即變異性、自愈能力、個人在金融活動中的影響和作用。

  新中性利率背后是凱恩斯主義,這是變形(混合型)貨幣財政政策。政府通過低利率和增加貨幣供給,通過刺激有效需求對宏觀經濟產生直接的影響和干預。

責任編輯:鑫鑫財經
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