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完善監管落實保護投資者 讓股指期權平穩起步

來源:互聯網 作者:鑫鑫財經 人氣: 發布時間:2019-04-12
摘要:在國際市場上 股指期權已經是一種應用成熟的風險管理工具 但其畢竟具有高杠桿 專業能力需求高等特性 因此在推出相關期權產品前 如何做好制度保障 投資者保護是需

  在國際市場上,股指期權已經是一種應用成熟的風險管理工具,但其畢竟具有高杠桿、專業能力需求高等特性,因此在推出相關期權產品前,如何做好制度保障,投資者保護是需重點考量的問題。

  作為國際上發展最為成熟、流動性最強、產品創新最活躍的期權市場,美國期權市場在相關制度方面有哪些值得我們借鑒的東西呢?

  美國股指期權制度

  和監管逐漸完善

  羅馬不是一日建成的。伴隨著股指期權的推出、停滯、發展,美國股指期貨制度和監管逐漸完善。可以說股指期權市場的健康發展離不開有效的市場監管。

  記者查閱資料發現,美國股指期權市場主要有四個層次:中央監管、行業自律、交易所規則和各經紀商的自律。中央監管機構包括美國證券交易委員會(SEC)、商品期貨交易委員會(CFTC)和美國財務會計準則委員會(FASB)等。其中,美國證券交易委員會主要作用在于重要信息的披露、確保證券法律規則得到實施,保證交易過程公平和公正。美國財務會計準則委員會則在財務會計方面促進會計信息的真實可靠。

  得益于美國豐富的股票交易成功經驗,為建立完善的股指期權交易提供了大量的經驗。而股指期權等清算制度、保證金制度則是股指期權市場順利發展的基矗

  美國期權結算制度主要涉及保證金制度、每日結算制度和清算所結構幾個方面。在結算方面,清算所、結算會員、結算銀行三者共同構成了美國期權與期貨市場結算體系的框架。要成為清算所的會員需要滿足一定的財務和制度要求,清算所會員一般分為全面結算會員和交易結算會員。結算會員需在指定的結算銀行設立公司賬戶和客戶賬戶,結算銀行以此進行清算資金的劃撥并為結算會員和客戶提供一定的信用擔保等服務。

  作為結算制度的核心,保證金制度是期權交易中風險控制的重要手段。在交易成本與風險控制的博弈中,美國期權交易的保證金制度不斷發展,先后存在傳統模式、芝加哥期權交易所開發的市場間保證金計算系統(TIMS)和標準組合風險分析系統(SPAN)等不同的保證金制度,而TIMS制度和SPAN制度也逐漸成為美國主流的期權保證金制度。其中,TIMS以資產群為基礎預估價格風險,系統全方位考慮了市場風險,并且能準確衡量單一標的資產的投資風險,而資產群的設計也使得保證金的計算簡化;SPAN可以精確地計算任意投資組合的總體市場風險,并在此基礎上結合交易所的風險管理理念,計算出應收取的保證金。

  芝加哥期權交易所前董事總經理鄭學勤指出,美國期權的發展有一個特征:每經過一次金融危機,參與期權交易的機構投資者就大量增加。1987年、2000年和2008年都是如此。2014年,全球資產風險管理研究院對相關基金使用期權的情況作了一項大規模的研究。報告顯示,從2000年到2014年,使用期權的基金的數目從10家增加到了119家;在過去的15年,使用期權的基金的回報比標普500指數的回報要高;使用期權的基金的動率和最大回撤幅度比標普500指數要低。

  市場建議積極引入

  投資者適當性制度

  在海外期權市場近數十年的股指期權實踐中,個別市場由于制度設計不完善或風險管理不力出現過少數幾例客戶違約和操縱案例,但總體看,市場運行平穩,沒有發生大的風險事件。

  那么對于中國資本市場而言,該如何讓股指期權平穩起步、安全運行。

  全國政協委員、中央財經大學金融學院教授賀強認為,目前我國證券、期貨市場法規制度逐步健全,監管者風險控制能力不斷提高,為推出股指期權奠定了堅實的制度基礎;交易所股指期權上市籌備工作扎實完善,業務培訓和投資者教育工作深入開展,各類投資者對股指期權的認識和接受程度不斷提升。

  中銀國際證券分析師陳樂天認為,發展衍生品是深化證券市場的重要途徑,有助于化解金融風險,但是由于期權具有高杠桿性,為了防止盲目加杠桿的情況出現,在短期內應該會在投資者適當性等方面進行嚴格的限制。

  在建議方面,賀強表示,應貫徹落實“保護投資者權益”的宗旨,在合約設計上應注重體現抗操縱性,在規則制度上應充分考慮風險防范。積極引入投資者適當性制度,確保將“適當的產品提供給適當的人”。同時,應常抓不懈地深入做好投資者教育工作,不斷提高廣大投資者對期權產品的認知水平,全面提升運用期權進行風險管理的能力。此外,還應充分利用好股指期權的“支點”效應,在開展股指期權產品上市準備的同時,應積極做好波動率指數等后續產品的研發籌備。爭取盡快推出波動率指數,完善宏觀監管指標體系,為進一步加強金融宏觀審慎監管能力夯實基矗

  來源:證券時報

責任編輯:鑫鑫財經
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